证监会/保险资管/ABS和REITs：十八年前的另一段故事
周五晚上正和小伙伴吃饭
突然又被证监会的这个文件刷屏了
名字有点绕口哈
证监会指导交易所发布指引
支持保险资管开展ABS和REITs业务
拿着烧鸟+麒麟，快速学习了文件
感到了证监会的少女心
想激情拥抱又要保持矜持
饱含着爱恋的距离感
感觉到了满满的欢乐。。。
但，亲，这不是甜宠来的
这分明是三国杀呀！
一路从泥泞走到了美景
习惯在彼此眼中找勇气
但耳边响起的，是伊森的歌声
床单上铺满花瓣
拥抱让它成长
太拥挤就开到了别的土壤。。。
保险资管也就30来家
在规模上暂时和公募基金啥的没法比
但人家背后站着的
是规模25万亿以上的保险资金
热烈欢迎保险资管参与相关业务
总归是好事
目前看，在提及的ABS和REITs领域
无论是专项计划的管理人
还是份额承销，亦或保险系基金管理人
证监会体系都打开了欢迎之门
保险资管投资目前还是固收为主
和ABS、REITs契合度挺高
交个朋友，以后总归有机会
证监会和保险资管眉目传情
但估计会有人心情不佳
券商资管、基金子公司
甚至公募基金公司
会迎来更卷的行业氛围
才千几的收费水平
又要被打下来啦？
有带资进组实力的保险资管
估计也会搅浑一池春水。。。
证监会敲锣打鼓喜迎保险资管
让你觉得证监会和银保监会一家亲
你觉得有没有另外一种可能
是因为惦记着保交所和中保登？
保险资产支持计划
其实就是保监会版本的ABS
起个大早，赶个晚集。。。
2015年就出了管理办法
但坚持审核制，所以半死不活
后来都被证监会和银行间版本甩开
人家交易所都搞到2万亿多了
这边还在千亿打转。。。
的确是起步期不太给力
基本上还是险资和自己玩
但，一看不行
干脆从注册制搞成登记制
确实有些起势
一年规模增长了60%多。。。
从这个角度来看
如果慢慢稳步发展
总归可以有自己的一片天
而对于交易所来说
自己是坚持作为资产证券化的主板
首先，是对于市场建设的推动
鼓励保险资管多参与自己
应该可以借力做大交易所ABS市场
至少可以压制一下刚刚起势的中保登
其次，是对于游戏规则的加持
鼓励保险资管参与交易所ABS和REITs
还有利于现有的证监会版本资产证券化
虽然目前的结构也需要逐渐优化
但邀请银保监会的兄弟们先入局
在后续的对抗中，肯定是于己有利的
下面稍微聊点技术问题
证监会版本ABS和REITs的结构里
都有资产支持专项计划这一层
而央行版本ABN里
则是用的信托计划
部门之争，差异如此
而现在，在证监会的热情邀请下
保险资管如果都参与了专项计划
以后的竞争态势会如何？
合纵连横，化敌为友，你感受下。
人家中保登规模还这么小
搞点自己的保险版ABS自娱自乐
证监会和交易所为啥如此紧张？
这也不能怪他。。。
十八年前，雁门关外，受过伤嘛。
这要从三国杀讲起
当然了，在这个缠绵悱恻的故事里
最受伤的，是发改委
发起突袭的，是央行
半路背刺的，是证监会
彼时交易所的债券半死不活
债市的主力，其实是企业债
也就是发改委负责审批的企业债
但，审批慢、要求高、计划味道浓
时任央行一哥是周sir
也是非常刚
曾经在公开场合痛斥债市很烂
你发改委和证监会不给力
那我就直接上手呗？
直接2005在银行间市场搞出了短融
机制快、服务好，特别受企业欢迎
一个不小心，直接干出了企业债一年的量
发力太猛，高层直接质询
你裁判直接下场踢球是不是有点太鲁？
懂了。。。
然后就由央行财金司班底
出来搞起了交易商协会
中间隔离一下，就和谐了
说实话，交易商协会这个自律组织
这个名字看起来有点刻意低调了。。。
如果按照英文NAFAMII翻译
应该是：国家金融市场机构投资人协会
具体数据记不清了
反正由于交易商协会力主市场化
所以银行间市场一开始就注册制
效率非常高，而且从央企巨头入手
债券发行量很快就超过了发改委
有央妈力挺，有这么多银行巨头簇拥
更是吊打当时还一味忽视债券的交易所
尽管过程中也有很多争议
但只能怪发改委和证监会自己不给力
在高度市场化的银行间市场竞争下
只能显得笨拙和僵化
随着08金融危机和2010的城投发债热
银行间市场连下PPN等几步妙棋
基本奠定了自己债券主板的江湖地位
对于发债企业和投资人来说
这可能是好事，竞争有利于提升服务质量
银行间市场倒逼了发改委和交易所的改革
但这个被银行间逆袭债市的故事
成为了发改委和证监会心中永远的痛
随着金稳委的成立
两个市场互联互通也经常被提及
但是从目前的实际效果来看
确实是不算多理想。。。
交易商协会还专门搞了上海清算所
甚至还弄了信用评级机构
反正是深度嵌入了债券市场
想要联通也没问题
但银行毕竟是债市的最大买家
交易所眼看着对手坐大
一心反抗但多少有些有心无力
想要一统江湖，估计越往后越难
有人的地方，就有江湖
江湖的故事，一直在催更
上个月底，央行和银保监会突然发了文件
以金融工具支持租赁住房
其中还提到了房地产投资信托REITs
短短几行字
其实足以让发改委和证监会心头一动
十年前债市争夺战的回忆
估计又再次闪回，历历在目
原来这种失去的痛
并没有随着时间逝去
央行和银保监会说的“房地产REITs”
和发改委/证监会现在搞的不动产REITs
在我的理解
是完全不同的两个东西。。。
所以，央行文件里说
要积极推动房地产REITs试点
意思就是要再搞一次自立门户式的突袭
就像是十年前债券市场一样
有人会说
REITs是权益型金融产品
银行间市场搞搞偏债的资产证券化还行
干嘛非要搞自己版本的权益型REITs？
哦。。。年轻人
权益不权益的，重要吗？
证监会现在主要盯着REITs事业的
正是他们的债券部
后来会怎么样？
我也不知道
但是从央行这些文件里
感觉他们一直都在争取
有兴趣的同学们
可以去查查北金所的资料
产品结构设计还挺有意思的
在央行及交易商协会看来
原本是交易所在搞的债券
我可以搞出非金融企业债务融资工具市场
原本是交易所在搞的ABS
我可以搞出ABN以及一系列的副牌
原本是交易所在搞的REITs
我为啥不可以搞出“更纯正”的版本？
简简单单的两则新闻
其实背后的绵延十多年的攻防和拉扯
当然，这只是我个人的臆想哈
没有正误判断
仅供八卦佐酒之用